Рубль умер, да здравствует король?

Что давала биржа

Биржа давала возможность заключать сделки с максимальной безопасностью для двух сторон, продавца и покупателя. Клирингом, то есть сведением позиций в конце торгового дня и проведением взаимных расчетов, занимался Национальный клиринговый центр, или НКЦ. В результате участники не должны были беспокоиться о надежности своего контрагента.

Это главное преимущество биржевой площадки. А вторым ее достоинством была ликвидность. В любой момент по рыночной цене можно было найти продавца или покупателя на стандартный лот иностранной валюты.

Как это касается каждого

Если кому-то кажется, что он никогда не имел дело с биржевой торговлей, а покупал и продавал валюту либо по безналу в своем банке, либо за наличные, либо в обменнике, и его это не касается, то скорее всего, он допускает ошибку. Чтобы продать валюту, любой банк должен сначала купить ее, например, у экспортера.

А такие сделки в основном совершались — либо на Московской бирже, либо как минимум ориентируясь на ее котировки. Причем если крупные игроки, такие, как нефтяные компании, металлургические гиганты и прочие в основном решали вопрос с валютными операциями на уровне банков, то закрытие площадки в первую очередь ударит по представителям малого и среднего бизнеса, связанным со внешней торговлей, а также по инвесторам.

До и после биржи

Но на самом деле, валютный рынок существовал и до того, как появилась Московская биржа, и он не умрет вместе с  уходом с рынка самых важных валютных пар. Помимо биржи всегда существовал так называемый межбанковский валютный рынок, где кредитные организации заключают сделки друг с другом напрямую. И это самая первая и очевидная альтернатива попавшей под санкции Московской бирже.

При этом важная особенность: появляется составляющая кредитного риска. А что, если контрагент не выполнит обязательства со своей стороны? Посредника, гарантирующего выполнение обязательств каждой из сторон, как это делал НКЦ, в такой схеме нет. Старшее поколение финансистов все еще помнит многочисленные банковские кризисы середины девяностых, когда банкротство одного банка вызывало по цепочке финансовые трудности у многих других.

Для того, чтобы если не избежать рисков, то хотя бы ограничить и контролировать их, банки обычно устанавливают друг на друга кредитные лимиты. Это делается индивидуально для каждого контрагента, со взаимной проверкой, в которой участвует и бухгалтерия, и служба безопасности, и кредитный отдел, и специалисты по противодействию отмыванию, и так далее. В итоге составляется внутренний список: этому мы доверяем, например, на один миллион долларов, а тому на пять. Но в общем, это не быстрая и далеко не дешевая процедура.

А кроме того, надо понимать, что помимо Московской биржи и НКЦ под санкциями уже находятся все системообразующие банки. И это не тривиальная задача решить, кто из кредитных организаций все еще остается надежным контрагентом на валютном рынке. Мелкие ненадежны с точки зрения кредитных рисков, а крупные — политических, санкционных.

Внебиржевые площадки

Помимо бирж на рынке ценных бумаг постоянно возникали и угасали сами собой так называемые торговые площадки. Это могли быть телефонные системы, когда трейдеры «висели на линии» и заключали сделки «с голоса», а потом уже оформляли их на бумаге. Или электронные системы.

Конечно, никто из этих, говоря современным языком, «маркетплейсов» не мог конкурировать с Московской биржей. Она их всех вытеснила в процессе довольно честной конкурентной борьбы, предоставив участникам невысокие комиссии и надежность исполнения трансакций.

Но можно предположить, что в условиях ее ухода с рынка наиболее важных валют, для площадок вновь открываются новые возможности, и скорее всего, такие системы вновь появятся.

Другие биржи

Сейчас мало кто помнит, но в свое время бирж в России было — пожалуй, не меньше, чем банков. Легендарная Московская товарная биржа, которая первая запустила торговлю фьючерсом рубль-доллар, Московская Центральная Фондовая Биржа, Российская биржа, специализирующаяся сначала на товарах, а потом на ваучерах, и так далее.

В итоге все они умерли — именно из-за проблем с клирингом, то есть с гарантированным проведением взаимных расчетов между участниками. В основном на этих биржах инвесторы только потеряли, так как в итоге не смогли вывести свои деньги. Так что на самом деле, такая децентрализация скорее обеспечивала участников не инвестиционными возможностями, а скажем так, шансом половить рыбку в мутной воде.

Мы можем предположить, что в ближайшее время для операций с долларами и евро либо возродятся те или иные биржи, или будут создаваться новые. Хоты надо понимать, что запуск новой площадки требует инвестиций и времени на завоевание доверия. А санкции против них можно ввести — за одну минуту, просто росчерком пера.

Торговля через кросс-курсы

Еще одна альтернатива — приобретать валюту через так называемые кросс-курсы. То есть с посредничеством третьей валюты.

В этой практике ничего нового нет. Так, например, мы вряд ли найдем котировки польского злотого к филиппинскому песо. Но обмен возможен — через доллар, когда за злотые покупаются доллары, а уже за доллары — песо.

Точно также и для россиян альтернативой могла бы стать торговля через ту или иную валюту. Например, китайский юань или казахстанский тенге. Но тут нас поджидает две основные проблемы. Во-первых, это двойной обмен, а значит, двойные издержки на разнице котировок и комиссиях.

Во-вторых, все больше и больше стран предпочитают иметь своим партнером именно США, а не Россию, а значит, не станут нарушать вводимые против россиян ограничения. За это можно попасть под перекрестные санкции. И более того, во многих юрисдикциях уже введена ответственность, вплоть до уголовной, за помощь в обходе санкций чуть ли не как за один из вариантов отмывания денег.

Что будет в итоге

Как говорится, король умер, да здравствует король. Эта ниша с обменом рубля к доллару или евро — слишком лакомый кусок, чтобы остаться пустым и никем не востребованным. Так что за это мы можем не переживать. Операции с валютами все равно продолжатся в той или иной форме.

Однако станут они другими, не такими, как к ним привыкло нынешнее поколение. Вот основные особенности:

1. Будет сложнее определить справедливую цену валюты. Поэтому надо быть предельно внимательными и не поддаваться на всплески народной паники. Например, остановка торгов на Московской бирже — это отрицательный фактор для рубля, но еще не повод бежать и покупать доллар по 200 рублей.

2. Возрастут контрагентские риски. Постоянно будет присутствовать риск, что другая сторона не выполнит свои обязательства. При худшем сценарии это может привести к полномасштабному межбанковскому кризису, как это уже неоднократно бывало в нашем прошлом.

3. Увеличится спред, то есть разница между ценой покупки и продажи. С одной стороны, на децентрализованном рынке сложнее найти контрагента, снижается конкуренция, падает ликвидность. Частные компании и инвесторы лишаются возможности вместо покупки валюты у банка просто открыть счет на бирже и провести операцию там — по реальной рыночной цене. А где нет честной конкуренции, там банки наверняка будут диктовать свои условия. С другой стороны, и издержки финансовых организаций объективно увеличиваются, так как надо закладывать в стоимость своих услуг проверку контрагентов и покрывать свои риски.

4. Платить за конвертацию придется дороже. А переводить деньги — станет еще сложнее.

Но в итоге валютный рынок не умрет. Но работать на нем станет крайне неудобно и непредсказуемо. И мы еще раз подчеркнем, что самым правильным решением было и остается — найти способ вывести деньги, вложить их во что-то стоящее и приносящее постоянный доход, например, в коммерческую недвижимость в Испании. И переждать эти тяжелые времена — в безопасной гавани.